珺牛策略 OPEC+维持成员国配额不变，新增产能基线有何玄机

当地时间5月30日，产油国联盟OPEC+召开部长级会议，决定维持现阶段配额不变。会后发布的声明显示，该组织未来将制定一个评估各国产能的机制，作为所有国家2027年产量基线的参考。随着本周末八大产油国商讨生产计划珺牛策略，市场普遍预期7月增产几无悬念，油价是否将受到新一轮考验。

配额与增产

与过去的会议声明有所不同，OPEC+在重申承诺实现和维持稳定的石油市场同时，引入了产量基线的条款，评估最大可持续生产能力（maximum sustainable production capacity）。业内人士普遍认为，这可能是为接下来进一步的闲置产能释放和配额安排提供政策依据。

第一财经记者注意到，过去几年成员国联盟内部一直在为配额争论不休。伴随着多轮减产，有关原先基线和配额存在不小争议，阿联酋和伊拉克等一些成员国已经提高了产能，迫切需要更高的配额，而非洲成员国等其他成员国则出现了下降。安哥拉于2024年退出该组织，部分原因是对其生产目标存在分歧。

OPEC+将重新评估产量配额（资料来源：欧佩克官网）

行业统计数据显示，目前OPEC+生产了全球约一半的石油。自2022年以来，该组织为平衡市场供需推出三项自愿减产计划。其中两项将持续到2026年底，另一项由包括沙特、俄罗斯在内的八个成员国主导的220万桶/日限产已经进入产能释放阶段。

阿联酋能源部长马兹鲁伊（Suhail Mohamed Al Mazrouei）本周被问及7月产量计划时表示，欧佩克+正在尽最大努力平衡石油市场，需要注意不断增长的需求。

据媒体援引产油国代表的话称，本周六正在逐步提高产量的八个成员国将举行会议，并可能同意在7月份将产量提高41.1万桶/日，与5月和6月相同。市场普遍认为，沙特和俄罗斯的战略部署是惩罚过度生产的盟友，夺回市场份额。

值得一提的是，本月早些时候有消息人士透露，除了7月份增产外珺牛策略，这8个国家可能会在10月底之前解除最近一次减产的剩余部分。理论上，当目前实施的所有减产措施到期时，2027年的基线可能会逐步水落石出。

油价前景如何

在欧佩克增产和美国总统特朗普的关税引发了人们对全球经济疲软担忧的夹击下，国际油价两大基准在今年4月一度跌破60美元关口，创四年新低。

短期内，贸易形势、地缘政治因素对供需端的影响将继续主导油价波动。欧佩克在日前更新的市场报告下调了其经济增长前景，预计今年全球经济将增长2.9%，低于此前的3%，而明年的预测保持不变，为3.1%。该组织表示：“贸易相关的不确定性继续对美国经济前景造成压力，特别是通过对消费者信心和通胀压力的影响。”

不过石油输出国组织维持了对2025年和2026年全球石油需求的预测，预计今年石油需求将每天增长130万桶，明年将增长128万桶。报告中表示，强劲的航空旅行需求和道路交通是2025年推动石油消费的一些因素。

欧佩克对贸易发展前景持谨慎乐观态度。“过去两个月的贸易谈判……显示了一条潜在的降级途径，支持了主要贸易伙伴将成功实现更低关税的假设。”欧佩克表示，如果美国与主要贸易盟友达成协议，全球不确定性应该会缓解，并指出与欧盟、日本和韩国等合作伙伴的潜在协议可能会在未来几个月内实现。

国际能源署IEA表示，由于油价下跌和美国关税对经济的打击不那么严重，全球石油需求增长预计将强于此前的预期。该机构上调了经济预测，预计今明两年国内生产总值将增长2.8%。今年全球需求日增长从之前的72.6万桶增至74.1万桶，达到每天1.039亿桶。明年，需求预计将增加76万桶/日。

国际能源署重申了其明年大幅供应过剩的看法，称预计2025年全球石油供应将增加160万桶/日，其中，非OPEC+产油国今年将增加130万桶/日，这得益于中国、加拿大和巴西的强劲产量。2026年将进一步增加97万桶/日，然而市场低迷或限制美国页岩油产能释放。“油价下跌促使一些页岩油生产商削减支出和活动水平。”

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财经采访时表示，从贝克休斯的数据来看，钻井商正在采取防御态度，活跃石油钻井平台已经降至2021年11月以来的最低水平。随着钢铁等重要零部件的成本因关税风险而上升，企业似乎没有什么选择。

地缘政治方面，俄乌冲突、伊核问题和委内瑞拉出口许可等因素将对供应端产生扰动。

瓦尔加向第一财经表示，按照欧佩克释放产能的速度，自愿产量限制的220万桶/日解除将在9月完成，这将大大放松石油平衡，导致全球石油库存比预期更急剧地膨胀。现在看来，这是一场全面的市场份额争夺战。如果经济数据没有出现积极的变化，油价并不具备大幅上涨的条件。

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